杏彩(XingCai)官网平台 名创优品旗下TOP TOY递表港交所：中国鸿沟最大潮玩贴近品牌 旧年收入35.87亿

　　开始：独角兽IPO

　　TOP TOY的交易模式围绕“自有IP+授权IP+他牌IP”三层IP矩阵张开。

　　作家 | 独角君

　　2026年3月31日，潮水玩物品牌TOP TOY International Group Limited（以下简称“TOP TOY”）向香港联结来往扫数限公司主板递交上市恳求书，联席保荐东说念主为摩根大通和瑞银集团。

　　这是该公司继2025年9月26日初度递表失效后的第二次尝试。这次分拆上市若胜利，TOP TOY将成为名创优品集团旗下寂寞上市的子品牌。

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　　主营业务

　　1.1公司定位与交易模式

　　TOP TOY成就于2020年，是名创优品集团旗下的潮水玩物品牌。字据弗若斯特沙利文的走漏，按2025年中国内地商品来往总数（GMV）策划，TOP TOY是中国规

　　模最大、增速最快的潮玩贴近品牌。

　　TOP TOY以“IP价值最大化”为核神思策，构建了一个遮掩IP斥地、居品遐想、供应链管束、全渠说念销售的一体化平台，居品矩阵涵盖手办、3D组装模子、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。

　　落拓2025年底，TOP TOY在中国内地完了GMV达42亿元东说念主民币，其中自研居品收入占比特地55%，这一比例在中国潮玩贴近品牌中位居首位。

　　TOP TOY的交易模式围绕“自有IP+授权IP+他牌IP”三层IP矩阵张开，通过多元化的IP资源餍足不同破费群体的需求。

　　1.2多头绪IP矩阵

　　TOP TOY的中枢竞争力在于其丰富且捏续拓展的IP资源池。落拓2026年3月，公司领有24个自有IP及42个授权IP，并依托特地660个他牌IP，构建了精深的IP生态体系。

　　TOP TOY与三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等国际知名版权方斥地了深度结合关系，通过不休推出联名居品保捏品牌热度。

　　在自有IP方面，TOP TOY背靠名创优品集团的原创才调，连年来取得了显赫冲破。

　　名创优品于2024年6月推出自有IP“YOYO”，关系居品于下半岁首始发售，不到半年时刻完了宇宙销售额冲破1亿元。2026年第一季度，YOYO居品销售额达到1.65亿元，平均单月销售5000万元。

　　字据名创优品管束层预测，按面前趋势，YOYO在2026年国内销售额有望冲破6亿元，加上国外阛阓，全年销售额有望踏进“10亿俱乐部”。

　　另一个胜利的自有IP案例是“NOMMI糯米儿”，全年销售额已冲破2亿元。名创优品现在依然签约完成30-40个自有IP的全管线储备，这些IP来自韩国、日本、泰国等宇宙多地，部分已完成从创意遐想到居品落地的前期储备，后续将渐渐推出阛阓。

　　1.3居品结构与品类革新

　　从居品结构来看，手办是TOP TOY的中枢收入开始，占总销售收入的比例约为60%-70%。搪胶毛绒则是增长最快的品类，收入占比已特地10%，且呈现捏续高潮趋势。

　　字据弗若斯特沙利文的预测，搪胶毛绒在中国潮玩行业的阛阓份额预测将由2025年的20.0%增长至2030年的41.7%，成为潮玩行业最进攻的增长板块。

　　TOP TOY珍藏居品的二次创作与原土化革新。公司通过与供应商共创模式，对授权IP进行原土化二创，挖掘IP的新后劲，延迟居品质命周期。这种“IP+品类革新”的策略灵验擢升了居品的各别化和竞争力。

　　1.4全渠说念销售集合

　　TOP TOY构建了以线下门店为中枢、线上全域遮掩的全渠说念销售体系，线下收入占比接近90%。落拓2025年底，公司领有334家TOP TOY门店，较上年末净增58家。

　　其中，中国内地门店304家，国外门店30家。门店形态分为旗舰店（平均约870闲居米）、主流门店（平均约240闲居米）和快闪店三种类型，餍足不同商圈和破费场景的需求。

　　在搭伙东说念主模式方面，TOP TOY遴荐了高效的加盟体系。落拓2025年上半年，公司领有70名搭伙东说念主，平均每位搭伙东说念主宰理3.6家门店。搭伙东说念主门店及经销商共同孝顺了公司70%以上的收入。

　　此外，TOP TOY还领有特地1200万注册会员，是潮玩行业中领有最大会员群体的公司之一。

　　国外阛阓方面，TOP TOY于2024年启动宇宙化计策，现在已投入马来西亚、印尼、泰国、日本等阛阓。2024年及2025年上半年，国外收入分别为1181万元及5248万元东说念主民币。

　　TOP TOY筹算改日五年国外售售占比特地50%，在宇宙100个中枢商圈开设特地1000家门店。

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　　公司事迹

　　2.1 收入发扬

　　字据招股书败露，TOP TOY连年收入呈现高速增长态势。2023年度、2024年度及2025年度，公司完了收入分别约为14.61亿元、19.09亿元及35.87亿元东说念主民币。

　　其中，2025年收入同比增长87.9%，较2024年30.6%的增速显赫加速，炫夸出品牌投入加速推广阶段。

　　从收入结构来看，2025年潮玩居品销售收入为34.88亿元，占总收入的97.2%。

　　按渠说念差异，向线下经销商销售收入20.44亿元，占总收入57.0%；向加盟商销售收入6.78亿元，占18.9%；直营门店零卖收入4.44亿元，占12.4%；线上销售收入2.76亿元，占7.7%。这一结构标明，TOP TOY的交易模式高度依赖线下经销和加盟渠说念，线上业务仍有较大发展空间。

　　2.2 利润发扬

　　利润方面，公司2023年度、2024年度及2025年度录得年度利润分别为2.12亿元、2.94亿元及1.01亿元东说念主民币。2025年利润较2024年下落65.6%，杏彩官方网站出现显著回落。

　　字据招股书诠释，利润下滑主要归因于以权利结算的股份支付开支增多，以及优先股产生的赎回欠债账面价值变动。这些要素属于上市前的司帐处理退换，并不反应公司的中枢策划才调恶化。

　　毛利率方面，2023年度、2024年度及2025年度，公司毛利率分别为31.4%、32.7%及32.1%，基本保捏巩固。毛利率守护在32%足下的水平，在潮玩行业中处于合理区间。

　　跟着自有IP占比擢升和鸿沟效应显现，毛利率有望进一步优化。

　　2.3 客户集结度

　　值得注意的是，TOP TOY的客户集结度较高。落拓2023年、2024年及2025年12月31日止年度，各时间来自前五大客户的收入分别占公司各时间总收入的76.5%、66.2%及59.5%。

　　其中，最大客户名创优品集团的收入占比分别为53.5%、48.3%及45.5%。天然客户集结度呈逐年下落趋势，但仍处于较高水平，对关联方名创优品的依赖值得容颜。

　　2.4 行业地位

　　字据弗若斯特沙利文的数据，按2025年GMV策划，中国潮玩行业的阛阓鸿沟达875亿元东说念主民币，前五大潮玩零卖商的阛阓份额共计为32.5%，呈现相对散播的阛阓模式。

　　TOP TOY在中国潮玩行业排行第二，阛阓份额为4.8%。在中国潮玩行业前五大零卖商中，按2020年至2025年复合年增长率策划，TOP TOY在GMV增幅及门店数目增幅方面均位居首位。

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　　鼓励架构

　　3.1 控股鼓励结构

　　字据招股书败露，落拓2026年3月22日，名创优品捏有TOP TOY 880，000，000股股份，占公司已刊行股本总数的约86.9%。

　　这意味着名创优品对TOP TOY领有完全控股权，分拆上市后，TOP TOY仍将当作名创优品的控股子公司运营。

　　3.2 实质戒指东说念主

　　名创优品的实质戒指东说念主叶国富先生很是老婆杨云云女士通过一系列离岸捏股用具，对名创优品实施戒指。

　　具体而言，叶先生鸳侣通过Mini Investment Limited、YGF MC Limited、YGF Development Limited、YGF MN Limited、YY Capital Ltd．、YYY MC Limited及YYY Development Limited等离岸实体，共计捏知名创优品约63.7%的已刊行股份。

　　因此，叶国富先生、杨云云女士很是戒指的离岸实体，连同名创优品，将被视为TOP TOY的一组控股鼓励。叶国富同期担任名创优品董事会主席兼首席推论官，以及TOP TOY的董事会主席。

　　3.3 其他鼓励

　　解雇创优品外，TOP TOY还引入了其他计策投资者。字据此前败露的信息，公司于2025年7月赢得淡马锡等机构投资约5940万好意思元，投后估值约13亿好意思元。

　　此外，职工股权激勉平台捏股约3.7%，创举东说念主孙元文捏股约3.9%，CFO晏晓娇捏股约0.8%。这些鼓励的加入为TOP TOY带来了更丰富的资源和责罚结构。

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　　董事高管

　　4.1 董事会组成

　　字据招股书，TOP TOY董事会由7名董事组成，包括2名推论董事、2名非推论董事及3名寂寞非推论董事。董事会成员主要来自名创优品集团中枢管束层，体现了母公司在责罚层面的主导地位。

　　叶国富先生担任TOP TOY董事会主席，同期他亦然名创优品的创举东说念主、董事会主席兼首席推论官。

　　叶国富在零卖行业领有特地20年的警戒，曾创立哎呀呀饰品连锁品牌，后于2013年创扬名创优品，胜利将其打造为宇宙知名的零卖品牌。在叶国富的率领下，名创优品于2020年在纽交所上市，2022年在港交所双重主要上市。

　　4.2 中枢管束层

　　TOP TOY的创举东说念主兼首席推论官孙元文，年仅34岁，领有优衣库的运营警戒，于2020年10月创立TOP TOY品牌。在孙元文的率领下，TOP TOY从零起步，仅用5年时刻发展成为中国鸿沟最大、增速最快的潮玩贴近品牌。

　　首席财务官晏晓娇，39岁，领有毕马威审计及名创优品财务管束职责警戒。晏晓娇在财务管束、上市合规等方面具有丰富警戒，将为TOP TOY的寂寞上市和后续老本运作提供进攻相沿。

　　4.3 管束层计策想路

　　在最新事迹发布会上，叶国富明确暗示，名创优品将坚捏“国际IP+自有IP”两条腿步辇儿的计策，完了双IP并行驱动发展。他强调，名创优品对第三方IP、自有IP的布局不错转头为“多IP、多品類、宇宙化”。

　　叶国富还表示，公司专诚成就了IP业务团队，全面庄重IP业务的全链路管束，遮掩创意孵化、居品斥地、全域运营等多个活动。

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　　中介团队

　　5.1 联席保荐东说念主

　　TOP TOY本次上市聘用了摩根大通（J.P． Morgan Securities （Far East） Limited）和瑞银集团（UBS Securities Hong Kong Limited）当作联席保荐东说念主。

　　5.2 法律看护人

　　在法律看护人方面，TOP TOY聘用了国际和国内顶尖律所提供专科相沿：

　　公司香港及好意思王法律看护人：世达国际讼师事务所（Skadden， Arps， Slate， Meagher & Flom LLP）

　　公司中王法律看护人：君合讼师事务所

　　公司开曼群岛法律看护人：迈普达讼师事务所（香港）有限法律包袱搭伙（Maples and Calder （Hong Kong） LLP）

　　联席保荐东说念主香港及好意思王法律看护人：高伟绅讼师行（Clifford Chance）

　　联席保荐东说念主中王法律看护人：金杜讼师事务所（King & Wood Mallesons）

　　5.3 审计与行业看护人

　　申报司帐师及寂寞核数师：毕马威司帐师事务所（KPMG）

　　行业看护人：弗若斯特沙利文（北京）相关有限公司上海分公司

　　合规看护人：新百利融资有限公司

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